Динамические модели ценообразования финансовых активов

Определение справедливой цены финансовых активов остается актуальным вопросом как в академической литературе, так и в реальной жизни. Цена активов оказывает значительное влияние на финансовые рынки. Модель ценообразования капитальных активов (Capital Asset Pricing Model) является одной из основополагающих моделей в современной портфельной теории ценообразовании. Несмотря на это, модель ценообразования капитальных активов постоянно подвергается критике за свои базовые нереалистичные предположения (такие, как статичность модели). В этой связи многие экономисты пытаются улучшить и расширить указанную модель, ослабив многие предположения. К. Бэк предложил разделить теории ценообразования на две категории: статические и динамические модели ценообразования активов. Настоящая статья дает краткий обзор теоретических основ двух динамических моделей ценообразования: межвременной модели ценообразования капитальных активов (Intertemporal Capital Asset Pricing Model) и модели оценки капитальных активов на основе потребления (Consumption-Based CAPM). Межвременная модель ценообразования капитальных активов основана на потреблении и предполагает хеджирование рисков инвесторами. Кроме того, данная модель имеет ряд предположений, включая наличие совершенного рынка: активы делимы без ограничений, решения инвестора не влияют на рыночную цену, рынок находится в равновесии, инвесторы могут арендовать или сдать в аренду все активы без ограничений по одной и той же ставке. Модель оценки капитальных активов на основе потребления является расширением межвременной модели ценообразования капитальных активов в части перевода нескольких переменных состояния в одну переменную - потребление. Автором проведен краткий научный обзор литературы по современным динамическим моделям ценообразования финансовых активов.

активы, ценообразование, динамические модели, потребление, инвестор, доходность, риски, активтер, құнын белгілеу, динамикалық модельдер, тұтыну, инвестор, кірістілік, тәуекелдер, assets, pricing, dynamic models, consumption, investor, profitability, risks

1. Марковиц Г. Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций. - Нью Хэйвен, CT, 1959.

2. Кэрри Бэк. Ценообразование активов и теория выбора портфеля. - Оксфорд Юниверсити Пресс, 2017. - С. 45-67.

3. Мертон Р.С. Межвременная модель ценообразования капитальных активов // Журнал «Эконометрика». - 1973. - Выпуск 41. - С. 867-887.

4. Кокрейн Дж. Ценообразование активов на основе производства и связь между доходностями акций и колебаниями экономической деятельности» // Журнал «Финансы». - 1991. - Выпуск 46. - С. 209-237.

5. Андреас Краус. Обзор моделей ценообразования активов. - Университет Бат, факультет управления, 2001. - С. 79-98.

6. Льюис M. Покер лжеца: игра на денежном рынке. - Лондон, 1989.

7. Бриден D. Межвременная модель ценообразования капитальных активов со стохастическим потреблением и инвестиционными возможностями // Журнал финансовой экономики. - 1979. - Выпуск 7. - С. 265-296.

8. Кэмпбел Дж., Маккинлэй A. // Журнал «Эконометрика финансовых рынков». - Принстон, Нью Джерси, 1997.